国内色母粒行业佼佼者。公司主要从事高分子复合着色材料的研发、生产、销售和技术服务,为客户提供塑料着色一体化解决方案,产品出口到美国、德国、俄罗斯、意大利、埃及、泰国、马来西亚等40多个国家和地区。公司是国内白色母粒产量最大的生产企业之一,2014年发行人色母粒产品的市场占有率约3%,其中白色母粒产销量2012年至2014年连续三年位居第一名;同时,公司是目前国内少数能同时批量化生产白色、黑色、彩色母粒和功能母粒的企业之一,在国内色母粒行业中处于领先地位。
   
“全系列、一体化”解决方案有利于公司长远发展。公司是国内少数同时掌握白色、黑色、彩色和功能母粒生产技术并实现规模化生产的企业,公司自主建立的产品配方库涵盖黑色母粒、白色母粒、彩色母粒及功能母粒等4大系列数千个配方,产品应用覆盖食品包装、医用包装、个人护理材料、塑料管材、工程塑料、塑料家居用品、电线电缆、日用轻工、汽车、农业等多个领域。另外,公司为客户提供从颜色与复合功能需求分析、配色与复合功能方案设计、定制化产品开发、产品生产及配送、配合客户新产品研发,到客户生产技术服务乃至客户设备选型、原材料选配等着色与功能化一体式解决方案。公司“全系列、一体化”解决方案经营模式,越来越为客户和市场所认同和接受,推动了公司快速发展,是公司具备持续成长性的坚实基础。
   
公司业绩平稳增长。2016年公司营业收入4.18亿元,同比增长20.50%;实现净利润4731.67万元,同比增长14.93%。其中白色母粒收入占比62.54%,同比增长33.01%,是公司的核心业务;黑色母粒收入占比10.68%,同比增长21.07%,增长迅速。同时,2016年公司积极进行品牌建设,包括参加国内外5个大型展会,全年共销售产品3.33万吨,同比增长25%,新增客户超过200家。
   
募投项目增大产能,利润增长可期。下游应用领域对色母粒的需求不断增加,尤其是在塑料薄膜、建筑材料和工程塑料等领域展现出巨大的市场潜力。另外,随着低碳环保的要求日益凸显,低碳环保性能的优质色母粒市场前景看好。2016年公司新增黑色母粒产能6000吨/年,未来将新增中高端白色母粒产能1.2万吨,达产后预计年新增销售收入1.95亿元,新增净利润2609万元;新增中高端黑色母粒产能1.8万吨,预计达产后年新增销售收入2.73亿元,新增净利润4213万元。
   
盈利预测及评级。预计公司17-19年EPS0.58、0.68、0.85元,目前行业平均市盈率26倍,公司动态市盈率57倍。我们认为公司估值显著高于同行业平均水平,同时PEG过高,所以首次覆盖暂不评级。
   
风险提示。1)原材料价格上涨;2)技术更新风险。